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汇添富基金胡昕炜:投资的正道在于“价值创造”

2020年02月14日 15:12 

点拾投资

作为基金行业的“选股专家”,汇添富基金始终致力于挖掘资本市场中的“高质量证券”。以今天我们访谈的胡昕炜为例,他一直在运用一套稳健可靠的投资方法,通过深度挖掘持续创造价值的企业,获得长期较好的投资收益。银河证券基金研究中心的数据显示,截至去年末,其所管理的3只产品:汇添富价值创造、汇添富消费行业、汇添富全球消费,成立以来的回报全部位居同类产品第一。

胡昕炜认为,价值投资的本质就是“价值创造”,一方面寻找“价值创造”的优质企业,通过这些企业的成长赚钱;另一方面通过优化社会资源配置,对社会发展进行“价值创造”,并且为持有人带来收益。

在投资中,胡昕炜会从行业和个股两个角度去理解商业模式、护城河、竞争格局等多重因素,从而挑选出一批能够长期创造自由现金流的企业。此外,汇添富基金的国际化视野、全球化平台以及长期正确的投资理念,也帮助胡昕炜一直走在正确的道路上。

“股东视角”下的投资四维度

能否说说你是怎么做投资的?

胡昕炜 我对于投资有一个最本质的认知:做公司的股东。所有的投资框架和决策,都是围绕这一条出发,即寻找能为社会进步创造价值的企业,我们作为股东分享价值创造过程中带来的收益。我们希望把握社会发展或一个大的行业演进趋势,做到投资组合中的大部分都是这些发展趋势中最具代表性的公司。我会把行业的发展趋势和公司的质地放在同等重要的位置。从股东视角出发,我们最幸福的是公司通过行业和自身的双成长,带来价值创造。

我自己把投资分为四个维度:1)资产配置;2)个股选择;3)仓位控制;4)风险控制。

首先,是资产配置的维度。在构建组合的时候,我是核心+卫星的策略。投资框架要和自己的性格匹配。我的性格是比较沉稳的,投资组合中也喜欢稳健增长的行业。在这些行业中,找到有竞争力的公司,赚取的是比较确定性的收益。这类行业包括消费服务业、互联网、医药医疗、高壁垒的制造业、金融等。在这些行业中找到有竞争力的企业,估值又比较合理的话,那么我在这一部分仓位变化是不大的,整体组合的换手率也是比较低的。

另外一部分,我也会有一些卫星仓位,占比不到10%。卫星仓位分为两类资产:周期型资产和逆向型资产。周期性行业短期爆发力比较强,产品价格大幅波动会给股价带来较大弹性。小仓位如果把握住周期性行业的投资机会,依然能给净值带来比较大的贡献。我自己会喜欢在比较熟悉的、偏消费类的周期性行业中做投资,包括农业、造纸、原料药等。逆向型资产是稳健增长行业中,有一些存在一定瑕疵的公司,比如因为机制原因导致业绩低于企业真实竞争能力的公司。一旦“瑕疵”改善,也能带来很好的收益。当然,这两块配置的前提是相关领域必须在我的投资能力圈范围之内。

整个组合的收益特征会比较稳健,但是会比较多元化。不同行业和不同类型的资产,给组合带来更多的收益来源。

其次,是如何进行个股选择。在挑选个股上,我会用自上而下的中观行业比较和自下而上的个股选择相结合。在好的行业投公司很重要。行业比较和公司选择在同等重要位置。这里面又分为四个维度。

行业维度分为:

1)行业商业模式。涉及这个商业模式的本质是什么,能否长期维持很高的利润率,支撑行业发展的驱动力是什么等等。基金经理对于商业模式的优劣需要有比较深刻的洞察力;

2)行业所处的生命周期。我们偏好投资一些处于成长中期的行业。这些行业的特征是增速较快,空间仍然比较大,竞争格局也初步形成。需要强调的是,应该非常细致的看待一个行业所处生命周期。比如啤酒,尽管行业总量已经不再增长,但其中的中高端产品增速非常快,占比也非常低,所以中高端啤酒实际正处于行业发展的中期。事实上,由于中国消费结构升级非常显著,很多消费品子行业都有相似的情形;

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