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方正中期:主港持续累库 乙二醇再探新低

2020年03月26日 12:05 

总结与操作建议:

3月份乙二醇或将先下探,后震荡盘整;二季度后期港口库存拐点显现后,可关注09合约介入多单的机会。3月份,受国外爆发公共卫生事件的影响,市场悲观情绪较浓,且目前国外公共卫生事件拐点未至,市场避险情绪仍存,对期价整体利空。从乙二醇基本面来看,OPEC+未就深化减产达成一致意见,远低于市场预期,且4月份开始原油供应有增加的风险,短期原油或继续下行,成本端利空乙二醇。从供需来看,由于恒力180万吨/年和浙石化75万吨/年的乙二醇装置在今年年初全面投产,整个市场供应压力增加,而目前整个纺织服装行业正处于景气下行周期,我们对于终端织造订单的增量较为悲观。终端需求不佳,会逐步负反馈至聚酯端,预计下游聚酯增量也将有限。供给端大炼化装置的增量无法被足够的需求增量消化,这必将导致乙二醇行业自身降负检修增多。考虑到检修降负的可行性,我们认为二季度库存高企之下,煤制乙二醇装置检修将逐步增多,且持续时间会较长,以此来修复供需平衡。因此,二季度后期关注煤化工装置动态,若供需有所转好,则可逢低介入09合约多单,否则以震荡思路操作,高抛低吸。

第一部分 行情回顾

一、能化品种涨跌幅统计

图1-1 主要能化品种涨跌幅统计

数据来源:Wind、方正中期期货研究院整理

2020年1月至3月初,国内能化品种大多数重心下降,呈现走弱趋势。受全球爆发公共卫生事件的影响,国际原油重心大幅下滑,其中WTI原油、布伦特原油以及INE原油跌幅分别为32.39%、31.41%和26.31%。油价的大幅走弱,带动下游石化品种走弱,PTA、燃料油和沥青的跌幅均超过10%。此外,受公共卫生事件的影响,市场下调了对未来需求的预期,PP、苯乙烯、PE、甲醇、乙二醇都有一定程度的下跌。而尿素作为能化与农业的复合期货品种,在春耕行情的带动下,逆市走强。

二、乙二醇期货走势

图1-2 乙二醇期货走势图

数据来源:Wind、方正中期期货研究院整理

2020年1月至3月初,乙二醇期货价格重心先升后降,整体运行区间为4200~5000元/吨。元旦期间,华东主港库存为49.6万吨,处于历史低位,且1月初由于天气原因,港口封航事件频发,船只滞留,入港卸货缓慢,恰逢节前下游聚酯工厂备货,导致华东主港低位再度去库,乙二醇价格走至高点。1月下旬,随着备货的完成,临近春节,市场交投清淡,前期多头平仓过节带动期价大幅回落。春节过后,由于公共卫生事件的影响,各地交运受阻,复工缓慢,主流库区发货速度在3500-5000吨/日波动,远低于平日8000吨/日的正常水平。但此时,海外船货如期至港,导致主港库存快速累积,期价一路下跌。截至3月2日,乙二醇华东主港库存已上涨至85万吨,且由于下游复工较为缓慢,供应端收缩有限,主港一季度有望延续累库格局,期价上行乏力。

第二部分 宏观经济环境

一、经济面临下行压力

图2-1 CPI当月同比

数据来源:国家统计局、方正中期期货研究院整理

图2-2 PPI当月同比

数据来源:国家统计局、方正中期期货研究院整理

图2-3 制造业PMI

数据来源:国家统计局、方正中期期货研究院整理

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